2022/2023年度或是全球油籽的變局之年，以大豆為主的油籽產量同比大幅增加，在需求增速相對較小的情況下，最終會形成庫存累積和價格重心下移。

全球供應偏緊大概率緩解

過去三年全球油籽的總體產情并不好。2019年下半年美國大豆大幅減產，當年全球油籽產量同比下降2000萬噸，降幅顯著;2020/2021年度和2021/2022年連續兩年拉尼娜現象下南美大豆產量遭受損失，復產不理想，總產量仍在6億噸關口徘徊，造就了油脂油料長達三年的牛市行情。

到了2022/2023年度，連續第三年的拉尼娜現象已經接近尾聲，對南美作物生長的不利影響減弱，在本季南美大豆總體豐產預期下，全球油籽總產量同比將出現大幅增加。目前USDA預估2022/2023年度全球整體油籽產量將達到6.46億噸的歷史最高值，同比大幅增加4100萬噸。

分項來看，幾種主要油籽中，2022/2023年度唯一產量同比大幅下滑的只有葵籽?？阎饕鞘芏頌鯖_突影響減產600萬噸。因為烏克蘭和俄羅斯分別是全球葵籽第一和第二大生產國，兩個國家葵籽產量合計占全球總產量的60%。2022年烏克蘭土地撂荒嚴重，葵花籽產量同比下降接近一半，全球葵籽產量也大受影響。

菜籽作為第二大油籽，2022/2023年度產量同比大幅增加，最主要是來自加拿大的恢復性增產。前一年加拿大受極端干旱影響是一個減產年，而2022年天氣改善，加拿大菜籽恢復性增產至1900萬噸。疊加歐盟菜籽產量連續第三年增產，全球整體菜籽產量增幅明顯。

當然，油籽最主要的增產來源還是大豆。USDA預計2022/2023年度全球大豆產量同比將增加近3500萬噸，包括已經收割的這一季美豆和正處在生長季的南美大豆。

南美大豆產量豐產預期偏強

北半球油籽已經收割完畢，產量確定，2022/2023年度全球大豆產量最大的不確定性來自南半球。

從目前來看，2022/2023年度南美大豆供應增加預期仍然較強。巴西大豆已經種植結束，總體情況良好，有機會實現1.5億噸以上的產量預期;阿根廷受干旱影響播種緩慢，初期作物生長情況不佳，但明年2—4月隨著降雨回歸單產還有機會彌補，總產量仍能實現4000萬噸以上;疊加巴拉圭大豆恢復性增產，南美大豆豐產預期仍能兌現。

對于巴西，CONAB和USAD之所以能給出巴西1.5億噸以上的創紀錄產量預期還是有依據的：一方面是播種面積，另一方面是單產。

從面積來看，過去20年，巴西農民在大豆國際貿易中獲得豐厚收益，因此一直保持著很高的種植積極性，種植面積以年均5%的速度增加。到了2022/2023年度這個增速還會持續，CONAB預計2022/2023年度巴西大豆的播種面積可以達到4341萬公頃，同比大增192萬公頃，并且面積的增加遍地開花，巴西所有產區大豆的種植面積都有不同程度的擴張。最大的增量來自于中西部，現在中西部大豆總的種植面積已經超過了2000萬公頃，占了巴西整體的47%，再加上屬于高產區，所以中西部在巴西大豆的權重中繼續增加。今年巴西中西部大豆整體生長情況較好，是巴西大豆豐產的基礎。南部產區的面積也在增加，雖然去年南部產區經歷了嚴重干旱，產量損失很大，但并沒有影響農民對大豆種植的積極性，今年還是在擴種。包括東南部、北部和東北部大豆播種面積同樣有不同程度增加。

截至12月24日，巴西大豆播種進度接近98%，未播種面積只有86萬公頃，主要集中在最南部的南里奧格蘭德州。因為還有種植窗口，預計今年巴西大豆棄種面積總體約50萬公頃，總播種面積接近4300萬公頃，為歷史最高紀錄。

單產方面，去年受拉尼娜現象影響，巴西大豆平均單產下滑嚴重，其中南里奧格蘭德州的平均單產只有1.4噸/公頃，而正常年份應該是在3—3.4噸/公頃。今年截至目前，市場擔心的還是南馬托格羅索州和南里奧格蘭德州。

從最近3個月的降雨量來看，巴西北部和東北地區降雨非常充沛，作物生長情況良好，產量上沒有問題。

中西部降雨量整體正常，馬托格羅索州、戈亞斯州和南馬托格羅索州大部分地區風調雨順，只有南馬州的西北角連續3個月持續降雨偏少，且偏少的程度隨著時間推進有所加劇，大豆產量面臨下調風險。但是這個地區種植密度不高，產量下調空間有限。

南部產區，今年帕拉娜州的天氣情況比去年明顯好轉，總體降雨正常，只有最近一個月個別地方有些許降雨偏少情況，但是問題不嚴重。所以今年帕拉娜州的作物生長情況整體較好，12月初的大豆作物優良率有91%，只有1%處于差的狀態，實現預期單產的難度不大。最突出的還是南里奧格蘭德州，降雨量明顯低于歷史均值，而且持續時間長。這已經導致南里奧格蘭德州的大豆播種進度偏慢，或導致一部分土地趕不及播種，但單產方面現在還不能確定，因為影響南里奧格蘭德州大豆單產的降雨主要是在1—2月。

從中期天氣預報來看，2023年1月初之后南美的整體降雨量會逐漸恢復正常水平，整個1月基本沒有太明顯的問題，但也沒有看到大雨預報。對于南里奧格蘭德州來說，因為前期的墑情不夠，后面如果沒有額外的降雨補充，對單產有不良影響。

總體來說，中西部和帕拉娜州的情況已經奠定了巴西大豆豐產基礎，南里奧格蘭德州和南馬州可能會有產量損失，有問題的區域對應產量下調預估大概在500萬噸，巴西基本能保證1.47億噸以上的產量，仍然是一個豐產年。

對于阿根廷來說，受拉尼娜現象的影響比較顯著，每次干旱都來勢洶洶，再加上阿根廷大豆種植技術粗獷，大豆產量容易在拉尼娜年份形成減產。

今年也是，從10月以來阿根廷產區累計降雨嚴重不足，核心產區的累計降雨量只有正常水平的一半左右，所以截至目前阿根廷作物的生長情況不太好。截至12月下旬，阿根廷大豆播種率只完成了60.6%，并且已播種大豆的初期優良率也很差。

從中期預報來看，2023年1月阿根廷核心產區降水預報仍不算積極，沒有充足的降雨去補充墑情，所以阿根廷大豆產量預估下調的概率較大。

不過根據澳大利亞氣象局的預測，2023年1—2月拉尼娜現象就會消退，有利于2—4月阿根廷產區降雨回歸。如果1月以后阿根廷核心產區的降水基本正常，單產能達到2.8噸/公頃，總產量還能實現4000萬噸。

總的來看，今年南美4個國家整體能實現2億噸左右的產量，同比增產超過2000萬噸，豐產仍有希望。

新年度美豆壓榨需求仍強勁

美豆這一季已經收割完，目前市場對美豆關注的是下個產季的種植情況。最近幾年美豆種植面積逐漸穩定在8500-9000萬英畝區間，總體產量在1.2億噸上方難有太大突破。

根據美國農場期貨雜志對農民做的2023年早期播種意向調查顯示，2023年美豆播種面積預計為8730萬英畝、玉米為9430萬英畝，所以從種植收益角度來看，明年美國農民可能還是傾向于種植玉米。若取51蒲式耳/英畝的趨勢單產，2023年美豆產量的早期預估約44億蒲式耳，為中性水平。

需求方面，截至目前2022/2023年度美豆的整體出口情況良好，但后期南美大豆如果豐產預期兌現，或面臨較大壓力。

今年南美農民惜售，出口貼水和美豆之間的價差一直沒拉開，下半年給了美豆比較好的出口機會。截至12月上旬，2022/23美豆出口銷售了4182萬噸，在歷史同期處于相對偏高的水平，完成出口目標的75%，速度偏快。從現在到2023年8月底，2022/2023年度美豆還有1391萬噸要出口，如果是從歷史同期水平來看，8個半月賣1400萬噸大豆對于美國來說壓力不大。但是今年美豆的出口高峰已經過去，巴西最早的大豆圣誕節之后就會開始收割，也就是明年1月份美豆就會直接對上巴西新作的出口壓力。

按現在巴西1.53億噸的產量預估，2023年出口量可能會超過8900萬噸，比2022年整整多了1000萬噸，但是中國的進口需求只增加了不到700萬噸，所以巴西大豆的出口增量主要是靠擠壓美豆實現，后面8個月美豆的出口壓力非常大。

這兩年美國的壓榨需求一直是美豆消費的一個引擎，相對于出口需求經常波動，美國內壓榨需求幾乎是持續很強。美豆壓榨需求主要是受豐厚榨利刺激。2021/2022年度美豆榨利重心在3美元/蒲式耳，2022/2023年度到現在利潤重心提到高了4美元/蒲式耳以上，歷史同期差不多2美元/蒲式耳。

從利潤貢獻上講，美豆油的貢獻比美豆粕更大?？梢哉f2021年到現在美國榨利突破歷史軌道的起源就是2021年年初美國當局對生柴政策的調整影響，美豆油開啟了一輪中長期的上漲行情，才帶動美豆國內榨利大幅突破。從目前美國內生柴政策來看，未來1—2年生柴產能投產對美豆油的消費需求還會持續。所以2022/2023年度美豆的國內壓榨還是會保持高位水平，完成22億蒲式耳以上的壓榨目標是可能的。

總體來說，對于2022/2023年度，隨著全球大豆供應增加，美豆價格重心將不斷下移。但全球大豆庫存重建還有不確定性以及季節性矛盾差異，行情必然會不斷震蕩。

2023年一季度市場主要焦點在于南美大豆，隨著南美大豆豐產的逐步兌現，美豆價格重心應該會逐漸下移，下移的支撐看1300美分/蒲式耳和1200美分/蒲式耳兩道關口，但其間南美天氣的題材可能會反復炒作，行情拉鋸，注意階段性交易機會。